金融心理学——揭秘市场运动真谛

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2019-11-3 11:30

点击文件名下载附件 《金融心理学》：掌握市场波动的真谛




1、心理因素，如何影响金融市场？


　　金融群体思维的一个重要因素是金融资产的价格。可以这样考虑问题：没有其他任何信息能比价格得到更好地、广泛地和经常性地交流，也没有其他任何信息比价格更能反映“其他人在干什么”。它告诉我们其他人所认为的合理的并愿意出的价格，这使得它成为一个参照点，告诉我们合理的价格。


　　这不仅仅是一个静态现象，最近的价格变化趋势同样也是一个参照点。我们有一种非理性的倾向，就是认为最近的价格变化趋势会延续下去。我们可以称之为“方向参照”。这种精神外推有时叫作“代表性效应”，它意味着我们倾向于认为最近的趋势在将来有可能延续下去。


　　在金融市场上，框架、参照点和群体思维令人烦扰的一面自然而然是它们产生一种群体循环思维系统。人们做一些事情是因为其他人也这么做，即使这意味着以极高或极低的价格进行金融资产交易。这确实是个问题，但是如果考虑到方向参照和代表性效应，问题就更严重。在这里，框架和参照点不再是静态的，它成为动态的，产生一种趋势，这种趋势体现在他们自己的生活中，并且可能延续下去，直到事情变得希奇古怪、难以收拾。


　　那么，具体哪些心理态度会把我们引向错误的决定呢？
　　第一类是适应态度。它是指我们无意识地形成和我们认同的人一样的态度。当我们的银行、经纪人和朋友告诉我们股票要上涨时，我们在形成同样的意见，不是通过逻辑推理，而是无意识地适应他们。如果市场正处于大规模上涨阶段，所有人都受到价格和他人的反应的影响，形成一致的态度。我们的这种反应模式可能是与生俱来的，因为它适应社会（人是一种社会动物）。但是这种模式存在的一个问题是，人们通常不仅受到各种不同类型的集体癫狂的诱惑，而且有时陷于千奇百怪的股票市场灾难中。
　　第二类是自我实现态度。我们做某些事情，因为它令我们觉得我们自己是个人物。虽然这种自我实现纯粹是个人的事情，但是生活方式的选择依赖于群体时尚，因此与适应态度有关。例如，纽约证券交易所的调查表明，证券交易所和股票经纪人的社会声望与股票价格的息息相关。这种态度的结果是，牛市的最后阶段将吞没所有的散户，因为他们急于提高自己的社会地位。
　　第三类是解决信息问题的态度。这个世界，还有这个市场，给我们提供了那么多的信息，我们无法消化吸收，只能以一种简单的态度概括所有与我们的议题有关的信息。我们将数据分成几块，每一块都当作一种简单的态度来处理：“股票应该上涨”或者“债券应该上涨”。我们保存研究一切有可能产生内心冲突的正反两方面材料。与此同时，我们通过接受规范和信息来源，使我们的态度获得“免疫”能力。态度一旦形成，有关的知识很快就被忘记，但是我们对态度的坚信程度也随着时间的流逝慢慢削弱。


　　最难以理解的态度是所谓的“自我防御”，它是由人的强烈的协调欲望所产生的，这种协调要求在两方面做到和谐统一：一方面，他所知的和他所信的；另一方面，他所说的和他所做的。由于股票交易是一个社会过程，他有可能告诉他的朋友、妻子或经纪人“股市要涨”，因此，他的态度是市场很快就会有一次获利机会。
　　设想不久股市开始下跌。观察一段时间后，他逐渐丧失了获取短期利润的信心。现在，他所说的和所做的与他所相信的事情之间不再协调一致，他必须改变自己的态度：他的交易不再是短期的，而是“长期投资”。接下来发生的是媒体上出现了最初的利空消息，这再次在我们那位不幸的投资者心中引发冲突，他所说的和所做的与实际情况又不协调，他必须借助态度转变。现在他将使用防御机制，称为“选择性暴露”和“选择性理解”。选择性暴露是一种忍耐机制，比如他开始在报纸上找对他有利的消息，而忽略那些对他不利的消息。心理测试表明，主动搜寻强化信息很正常：我们的小散户经常和他所认识的那些知音交流看法，他在寻求安慰。


　　选择性理解更复杂：如果他面临的证据依然不利于他的行动，他就无意识地曲解这些证据，使它们看起来支持他的错误的买进行动。心理学家将这种现象称为“同化错误”。但是最终他的损失会非常大，以至于他的老婆近乎发疯，逼着他想方设法挽回损失。但就在这个时候，他的态度将会最后一次突然改变：他现在已经不是在投资，而是在赌博了。


　　自我防御态度产生的另一种结果是金融市场最重要的心理现象之一：交易费用合理化。任何一个交投活跃的短线客都知道，人们总是想在他们自己错误卖出的价位买回来，或在错误买进的价位卖出去，以弥补愚蠢的交易损失，其良苦用心是想免除旧的交易损失，而不是评估基本面价值和市场运行规律。这种做法真正的心理原因在于我们滋生了自我防御态度，总是想保护自己，躲避失败。因此我们成为自己无意识自负的牺牲品。


　　最后，自我防御态度要对下述现象负大部分责任：散户们通常赚一点钱就跑，而亏了就长期持有不动。这尽管有些非理性，但他看见资金从基金流向自己的账户时感到非常自豪，而对于当前交易的潜在损失却视而不见，不承认自己的失败。只要亏损没有变成现实，他就感觉不到它的存在，因此他就一直不卖，除非万不得已，而那时往往是熊市的最后阶段。


2、关于时间和无知之神秘力量


　　第一项原理是：市场走在前面。我们不得不承认，要走在市场认识并且在价格上消化此认识之前，是一项艰巨的任务；
　　第二项原理是：市场是非理性的。市场可能对事件反应非常快。但这同样是主观的、感性的并且被狂想所控制，这种狂想又被变幻的趋势所左右。有时候，价格与投资者的经济情况和利率同步波动，在大众的疯狂和冷漠中摇摆不定，而不是由证券价值决定。每个投资者都试图理性，但实际上却表现出非理性行为；
　　第三项原理是：环境是混沌的。宏观经济预测通常太不精确，对投资无任何帮助。尤其明显的是，由于经济间的相互关系常常受到小的，但非常关键的细节影响，这种细节可能改变一切，但无人可以预测到或猜测到；
　　第四项原理是：图形是自我实现的。如果许多人在相同的图形上画着相同的线，并且输入到装有相同决策软件的计算机中，则其效果是自我强化的。


3、道氏理论，技术分析的发源地


　　股票指数提前消化一切影响。市场参与者拥有解释股票价值的所有重要信息，总的来说，这些信息都已经反映在价格波动中。
　　市场价格运动有三种形式，分别是“主要的”、“次要的”、“短期的”。价格波动永远是这三者的综合结果，它们同时作用，但不一定朝同一个方向。
　　支撑位和阻力位发出价格信号。当价格波动在一个狭窄区域持续两三周或更长一些时间后，可能存在市场主力的“收集”行为（在价格上涨之前）或市场主力的“派发”行为（在价格下跌之前）。
　　有量才有价。如果成交量很大（换手率高），则价格变化的信号就比较强烈。成交量跟随趋势变化，如果市场涨时有量跌时无量，则市场将会上涨。
　　趋势必须由头部和底部确认。只要新的头部和新的底部不断抬高，上升市场就将持续。反过来，只要新的头部和新的底部不断降低，下跌趋势就不会改变。
　　两种指数必须相互验证。股票市场的最初运动是不可信的，除非工业平均指数和运输平均指数都开始朝同一趋势运动。


4、股市，一个内部正反馈系统


　　金融泡沫是一个混乱的牛市。在这个牛市中，所有的正反馈过程交织在一起，产生强烈的内在动力，使得价格疯狂上涨，远远超过任何一种经济理论可以接受的价格。最终这种市场会令我们想起“庞氏骗局”，即绝大多数利润取决于先到者把手中的货卖给后来的新投资者的能力，而不是来源于上市公司创造的现金流。与传统的“庞氏骗局”一样，当不再有新投资者接手时，整座大楼就要坍塌。


　　我们的重点一直放在心理现象是如何影响整体市场走势的，这些现象的主要特点是自我放大过程：
　　市场价格产生某些变化……
　　……这些变化在投资者心中产生一些印象……
　　……由于价格已经出现一些变化，这些印象促使投资者做出某些决定。
　　换句话说，金融心理学很大程度上是正反馈循环的问题。一个由正反馈过程主宰的系统从长期来看是很难预测的，但在短期内则是一定程度上可以预测的。
　　例如崩盘。价格下跌产生精神压力，精神压力引起态度迅速改变。这导致新的卖压，反过来又促使价格进一步下跌，产生血压升高、态度改变和价格下跌。整个循环结束、这个怪物终于现形。


5、毁灭之路：通往坟墓的22条捷径


　　1、选择一些专业小规模市场，始终炒作它们。
　　2、将自己对市场的认识建立在信息杂烩基础之上，这些杂烩包括流言、谣传和熟人或者出租车司机的建议。
　　3、高度重视自己喜欢听的话。
　　4、曲解信息，使它们适应你的所为。
　　5、当邻居和所有的人都似乎在买进时你也买进，当市场已经崩盘时你才卖出。
　　6、没有人喜欢在市场外观望，尤其是卖空。由于这个理由，绝大多数时间你都认为证券市场会上涨。
　　7、你确信已经收到很多零碎的信息，但是永远不是全面的信息。
　　8、根据价格的偶然变化（在计算机屏幕上或股票行情上）采取行动，而不是对图形的全面分析。
　　9、从来不确认任何形式的风险策略，不抓住大机遇。
　　10、仅仅一个星期就退出所有长期投资，原因是已经获利……
　　11、……如果亏损，就守住短线投资……
　　12、……并且美其名曰“长线投资”。
　　13、或者当事情没有如愿以偿时，使用倒金字塔形交易方法。此时，当趋势下跌时，你不断买进股票以“摊低成本”。
　　14、无论市场是处于趋势市、成交密集区还是转折市，都使用同一种操作策略。
　　15、当市场与你作对时，不断地改变止损值，因为你一直在做反转的美梦。
　　16、更多地听信别人的意见，而不是事实。
　　17、使用市场价格，而不是基本价值作为你的判断准则。
　　18、利用对冲隐瞒损失，而不是壮士断腕。
　　19、孤立地看待每一项投资活动。
　　20、忘记了这是世界上最艰巨的市场。

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