“校参之法

《期货兵法》十三篇（之五）——“校参之法”
志曰：如果你外盘看得准，你就去做外盘
——如果你只做内盘，请不要看外盘
期货交易的是商品和金融产品。商品都是一些全球流通的大宗产品，国内有，国外通常也有。比如铜，中国有上海交易所的铜，英国有伦敦金属交易所（LME）的铜，美国有纽约商品交易所（COMEX）的铜。而且一般来说，国外的期货品种比国内开出早很多，成熟很多，交易量大很多，交易时间也长很多。
所以一般我们直觉上会认为，中国期货市场的走势是跟随国外的。而且由于存在时差，我们和国外在交易时间上是错开的，国内的期货盘面开盘时很容易受隔夜外盘的影响而出现跳空缺口。
其实，生在中国是幸运的，尤其对于做期货的我们。
国外在不断扩大交易时间，国内却始终保持每天4小时不到的交易长度。简单、集中，让你知道：生活，不是只有交易。
一个普遍的现象是：客户一旦亏钱，往往抱怨中国市场不好、不成熟，打听着怎么做外盘。结果到外盘上折腾了一圈，发现亏得更惨。
其实道理很简单：国外市场或许是比国内市场成熟，但是国外的基金要比国内的散户成熟得多。你连国内的散户都拼不过，和国外基金拼，又怎么会有好结果呢？
战争之中，把握你所参与的战斗最重要。如果可以选择，就去选择一个弱的对手，这样，相对来说，你的赢面会更大。
◆内外盘走势趋同的理论基础
一般可以这样认为，如果外盘商品上涨，中国的商品也会上涨。如果国外涨而中国不涨，就会有跨市套利基金采取抛国外商品的同时买中国商品的操作手法，最终可以将中国的商品运到国外在国外市场抛出，从而获得无风险利润。如果国外商品下跌，同理也可据此类推。
因为有套利模式的存在，使得在无风险利润的驱动下，国外和中国的商品走势理论上会趋于一致。
◆实际上的外盘和内盘的走势
我们选取了所有国内最主要的期货品种与相对应的外盘品种在最近几年的走势分析。实际上由于行情软件显示设置的关系，走势的比例都被不同程度地扭曲了。也就是说，在你的显示器上，内外盘走势的幅度差别你是难以察觉到的。
美国黄豆期货和中国黄豆期货连续走势图对比
为此，我们特意将国内期货的走势按照国外的幅度进行还原，并作出数据统计，结果一定让你大吃一惊：
伦敦3月到期铜期货和中国铜期货连续走势图对比
伦敦3月到期铝期货和中国铝期货连续走势图对比
美国原油期货和中国燃油期货连续走势图对比
美国小麦期货和中国强筋麦期货连续走势图对比
日本橡胶期货和中国橡胶期货连续走势图对比
美国玉米期货和中国玉米期货连续走势图对比
美国棉花期货和中国棉花期货连续走势图对比
美国纳斯达克指数和中国上证指数走势图对比
内外盘相同品种（或相关联品种）在同一时间内的最大涨幅对比表：
从上面的图形和表格发现，国外和国内各品种走势均存在不同程度的差异。除金属铜相关度稍高以外，其余所有品种相关度都很低，尤其像玉米、小麦等基础农产品，涨幅可以相差5～10倍！
◆为什么国内外的价格差异可以如此大呢？
就拿关系最为密切的铜举例：
理论上国际价格换算为国内价格公式如下：
进口成本＝（LME3月铜＋现货升贴水＋进口升贴水）×汇率×（1＋增值税率）×（1＋关税税率）＋其他杂费
我们可以发现，国内外价格差异的来源有很多原因：
1．品种等级或有不同：比如中国和国外制造的铜在品质上有一定的差异性；
2．计算得出的期货价格还要还原成现货价格，其中期现升贴水又是在不断变化的；
3．汇率在不断变化，导致同一种商品的标价也在不断变化。而且一国货币贬值，对以本国货币作为标价的商品来说利多；与之对应的一国货币则为升值，对其商品价格来说是利空。
4．运输成本：经常在变化中。而且现在成品油价格高企，运输效率变低。
5．运输时间：交割月的差价一般不被纠正。
6．跨市资金的利润空间：利润太低没有套利动机。
7．跨市资金的资金管制：比如结汇难度和结汇损失……
8．进出口税收政策：比如2008年中国实行的是粮食出口管制政策，限制粮食出口。这加大了国内的粮食供给，对国内价格利空；同时也减小了国外供给，对国外价格利多。
9．当地具体的规则、状况：比如交割仓库仓单质押、交割质检周期等，都会对交割环节造成影响。
所以说，有这么多复杂的因素影响，实际上国外和国内的跨市套利是很复杂，也是很难操作的，真正在操作的就更是少之又少。在市场的有效性降低之后，国内期货和外盘期货的走势，可能在短期看来南辕北辙，也可能长时期互不相关。
◆新时代下国内和国外的走势
2007年以来，随着人民币不断升值，国内和国外商品走势的关系已经大大弱化。而且近一两年来，全球CPI高企，而中国政府坚决平抑物价。另外，中国通过大力发展期货市场，积极谋求世界商品的定价权，中国已经基本走出传统的影子市场。国外市场在影响中国，很多时候，中国市场也在影响着国外。
中国橡胶期货影响日本橡胶期货
◆操作层面上的理解
有人喜欢看着外盘做内盘，这是有很大难度的。比如看到外盘涨了，你就买。如果买进去没涨，你平吗？如果买进去，外盘继续涨，内盘在跌，你又怎么办呢？加仓，还是砍仓？（这有点类似于我们在第一篇所讨论的“预测问题”）
所以，看着外盘做内盘第一是件很辛苦的事情，第二是件很复杂的事情，第三是件低效率的事情。外盘和内盘有没有关系？——关系当然是有的，但是影响的过程是复杂、难以把握的。如果你外盘看得准的话，最好的办法就是直接做外盘。战场上讲究随机应变，而非拘泥不化。看着外盘做内盘的感觉，就好比我要画虎，却照着猫画，结果画出来可能更像狗。如果我们做的是中国的期货市场，就应该直接以中国市场本身的走势出发。
【本篇小结】
1．过大的价差可能产生无风险跨市套利，是内外盘价格趋同的理论基础。
2．实际观察的结果显示，近几年国内期货走势远远弱于外盘。
3．内外盘价差很大又长时间不纠正的原因很多。
4．中国期货走势逐渐开始影响世界。
5．做内盘要比做外盘简单。
【告兵法读者】
1．不要看着外盘做内盘。
2．把一切障眼法去掉，剩下价格的本质，你可以看得更清楚。

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